매달 배당금이 들어온다는 말에 혹해서 커버드콜 ETF에 발을 들였다가, 2년이 지난 지금 원금 대비 50% 이상 손실을 보고
있습니다. 배당은 받았는데 원금이 절반으로 줄었으니 사실상 제 돈을 나눠 받은 꼴이 된 겁니다. 커버드콜이 대체 왜 이렇게 되는지, 그리고 어떤 상황에서 써야 맞는 건지 직접 경험한 입장에서 데이터로 짚어보겠습니다.
커버드콜 ETF, 원금손실이 구조적인 이유
약 2년 전 테슬라 관련 커버드콜 종목인 테슬리에 처음 30만 원을 넣었습니다. 매월 분배금이 꼬박꼬박 들어오는 걸 보면서
'이게 되네'라는 생각에 엔비디아 관련 커버드콜, 코인 관련 커버드콜까지 합산 200만 원 정도를 추가로 매수했습니다. 그런데 매달 분배금을 확인하면서 동시에 주가도 확인해보니, 분배금이 들어오는 속도보다 주가가 빠지는 속도가 훨씬 빨랐습니다.
지금 계좌를 열어보면 원금의 50% 이상이 마이너스입니다.
이 구조를 이해하려면 커버드콜(Covered Call) 전략 자체를 먼저 봐야 합니다. 커버드콜이란 주식이나 ETF를 보유한 상태에서
해당 자산의 콜옵션을 매도하여 프리미엄(옵션 수익)을 받는 전략입니다. 쉽게 말해 자산을 보유한 채로 "내 자산을 특정 가격에
팔 권리"를 남에게 팔아서 수수료를 챙기는 방식입니다. 이 프리미엄이 분배금의 원천이 되는 것입니다.
문제는 이 구조에서 상승장의 이익을 일부 포기하게 된다는 점입니다. 콜옵션을 매도했기 때문에 기초 자산이 크게 오르더라도
그 수익은 제한되고, 반대로 기초 자산이 하락하면 손실은 고스란히 떠안게 됩니다. 테슬라나 엔비디아처럼 변동성이 극단적으로
큰 종목 기반의 커버드콜은 이 하락 리스크가 특히 큽니다.
커버드콜 ETF의 구조적 특성을 정리하면 다음과 같습니다.
- 분배율(Distribution Yield)이 높을수록 원금 훼손 가능성도 높아집니다. 여기서 분배율이란 연간 지급된 분배금을 현재 주가로 나눈 비율로, 이 수치만 보고 투자했다가는 실질 수익률을 착각할 수 있습니다.
- 기초 자산의 변동성이 클수록 옵션 프리미엄은 높지만, 그만큼 주가 하락 폭도 커집니다.
- 분배금은 순자산가치(NAV)에서 지급되므로 NAV가 계속 낮아지면 같은 분배율이라도 실제 받는 금액이 줄어듭니다.
- 제가 경험한 것처럼 분배금 자체도 월마다 들쑥날쑥합니다. 옵션 프리미엄이 시장 상황에 따라 달라지기 때문입니다.
금융감독원이 발표한 ETF 투자 유의사항에 따르면, 고분배 ETF는 분배금 재원이 운용 수익이 아닌 자본 환급 형태로 지급되는
경우가 있어 장기 보유 시 원금 손실 위험이 있다고 명시하고 있습니다(출처: 금융감독원). 제가 몸으로 겪은 그 현상이 이미 경고문에 적혀 있었던 겁니다.
40대에 커버드콜이 맞지 않는 이유, 그리고 대안
제가 직접 써봤는데, 커버드콜은 자산 증식보다 현금 흐름 확보가 우선인 상황에서나 의미 있는 도구라는 결론에 도달했습니다.
지금 저는 40대입니다. 은퇴까지 20년 가까이 남아 있고, 매달 소득도 있습니다. 이 시점에 굳이 원금을 깎아가며 분배금을 받아야 할 이유가 없습니다.
예를 들어 2억 4천만 원을 가진 60대 후반 부부의 경우를 생각해보면, 이 금액을 연 4% 수준의 포트폴리오로 운용하면
연 960만 원, 월 80만 원의 현금 흐름이 만들어집니다. 이게 연금화(Annuitization)의 개념입니다. 연금화란 목돈을 월 지급 형태로 전환하여 정기적인 현금 흐름을 만드는 것을 말합니다. 이 경우에는 커버드콜처럼 원금을 갉아먹는 구조가 아니라, 원금을 최대한 유지하면서 운용 수익의 범위 내에서 인출하는 것이 핵심입니다. 40대에 같은 방법을 쓰는 건 타이밍이 맞지 않습니다.
지수 추종 ETF와 커버드콜 ETF의 성격 차이를 보면 더 명확해집니다. S&P 500 지수 추종 ETF는 기초 자산 자체의 성장에 그대로 올라타는 구조입니다. 반면 커버드콜 ETF는 상승 이익을 일부 포기하는 대신 프리미엄을 받는 구조라, 강세장에서는 지수 추종에 비해 수익률이 뚜렷하게 낮습니다. 한국거래소 자료에 따르면 2020년 이후 미국 주요 지수 기반 커버드콜 ETF의 누적 수익률은
같은 기초 자산의 지수 추종 ETF 대비 평균 30~40%p 이상 낮은 것으로 나타납니다(출처: 한국거래소).
제 경험상 이건 좀 다릅니다. 커버드콜이 나쁜 상품이라는 게 아니라 쓸 때가 따로 있다는 겁니다. 자산 증식이 목표인 40대보다는, 이미 자산이 충분히 모인 상태에서 현금 흐름이 절실하게 필요한 시점에 맞는 도구입니다. 저처럼 20년치 복리 성장을 앞둔 사람이 지금 원금을 깎아가며 월 배당 받는 건 결국 미래 자산을 오늘 당겨 쓰는 것과 같습니다.
지금 저는 지수 추종 ETF 비중을 늘리는 방향으로 전략을 바꾸고 있습니다. 커버드콜 보유분은 매도하지 않고 계속 분배금을
받으면서 들고 있습니다만, 추가 매수는 하지 않습니다. 손실 구간에서 매도하면 손실이 확정되기 때문에, 남은 분배금을 모아서
지수 추종 ETF나 채권에 재투자하는 방향으로 운용 중입니다.
커버드콜에 관심이 생긴다면 아래 기준으로 먼저 자신의 상황을 점검해보시기 바랍니다.
- 지금 자산을 더 쌓아야 하는 시기인가, 아니면 현금 흐름이 필요한 시기인가
- 기초 자산이 무엇인지, 변동성이 극단적으로 높은 테마 종목인지 확인했는가
- 분배율만 보지 않고 NAV(순자산가치) 추이를 같이 확인했는가
이 세 가지를 먼저 보지 않고 분배율 숫자만 쫓았다가 저처럼 됩니다.
커버드콜은 저에게 비싼 수업이었습니다. 200만 원이 100만 원 이하로 줄었지만, 그 대신 얻은 건 구조를 이해하게 됐다는
점입니다. 지금 40대라면, 그리고 여전히 소득이 있다면, 복리 성장에 올라탈 수 있는 자산이 훨씬 더 효율적입니다.
커버드콜은 20년 뒤 자산을 충분히 모은 다음에 다시 검토해도 늦지 않습니다.
이 글은 개인적인 경험과 의견을 공유한 것이며, 전문적인 금융 투자 조언이 아닙니다.
투자 결정은 반드시 본인의 상황에 맞게 판단하시기 바랍니다.